최근 AMD의 밸류에이션이 매력적으로 낮아졌고,
앞으로 주가를 움직일 수 있는 여러 잠재적 촉매가 나타났다고 판단해 투자 의견을 ‘BUY(매수)’로 상향합니다.
Nvidia에 뒤처진 AMD? 그게 문제는 아니다
AMD는 GPU 기술 측면에서 여전히 Nvidia(NVDA)에 크게 뒤처져 있는 것이 사실입니다. 예를 들어, AMD의 데이터센터 부문은 전년 대비 +39% 성장한 반면, Nvidia는 무려 +427% 성장했습니다. 이는 AMD 칩 대비 Nvidia 칩의 성능이 월등히 높다는 것을 반영하며, 시장 수요 역시 이를 명확히 보여줍니다.
이것이 바로 제가 이전 글에서 “승자독식” 구조라고 표현했던 이유입니다.
각종 업계 테스트에서도 AMD의 GPU는 대부분의 AI 활용 사례에서 Nvidia에 미치지 못합니다. 물론 일부 활용 사례에서는 AMD 칩이 더 좋은 성능을 내기도 하지만, 전반적인 기술력 차이는 여전합니다.
그럼에도 불구하고, 이러한 기술 격차가 AMD 주식에 대한 강세 투자 논리를 무너뜨리지는 않습니다. Nvidia처럼 이미 성숙한 우량주보다는, 오히려 AMD처럼 저평가 상태에서 반등 여력이 있는 기업에서 단기간에 큰 수익을 얻을 가능성이 높기 때문입니다. 이러한 ‘비대칭적 투자 기회’가 지금 AMD에서 보인다고 생각합니다.
새로운 AI 하드웨어 사이클이 핵심 촉매
현재 AI 산업은 새로운 하드웨어 사이클로 접어들고 있습니다. 물론 클라우드, 게이밍, 임베디드(Embedded) 등도 중요하지만, 앞으로의 AI 칩 경쟁에서 승부는 ‘추론(Inference)’ 성능에서 갈릴 가능성이 큽니다.
다음은 AMD와 Nvidia가 개발 중인 차세대 AI 칩 아키텍처와 제품들을 정리한 표입니다:
| 현재 AI 아키텍처 | Instinct CDNA3 | Blackwell |
| 대표 GPU | MI325X | B200 |
| 미래 아키텍처 | Instinct CDNA4 | Rubin |
| 출시 예상 | 2025년 하반기 | 2026년 (미정) |
Nvidia는 연산 능력과 초미세 공정(3nm 추정)에 집중하고 있고, AMD는 대용량 메모리 및 높은 대역폭에 중점을 둔 실용적인 전략을 취하고 있습니다. 단순 연산 처리보다 데이터 이동과 저장 속도가 중요한 추론 환경에서는 AMD의 접근이 꽤 합리적일 수 있습니다.
AMD의 미래는 '추론'에 달렸다
AI 추론은 훈련된 모델이 새로운 데이터를 받아들여 예측을 수행하는 과정을 말합니다. 예를 들어:
- 자연어 처리 및 생성형 AI
- 음성 및 이미지 인식
- 자율주행 시스템
- 과학 시뮬레이션 (기후, 신약 등)
현재는 AI의 ‘훈련’ 시대에서 ‘추론’ 시대로 넘어가는 중이며, AMD의 차세대 칩들도 여기에 초점을 맞추고 있습니다.
2024년 말부터 일부 추론 테스트에서 AMD 칩이 Nvidia를 능가한 결과가 나오기 시작했는데, 이는 AMD가 메모리 대역폭을 중시한 설계를 선택했기 때문입니다. 물론 전반적인 성능은 여전히 Nvidia가 훨씬 뛰어나지만, AMD가 의미 있는 성과를 내기 시작했다는 점은 주목할 만합니다.
AMD 주가의 베이스 및 강세 시나리오
저는 10년 DCF(현금흐름할인) 모델을 통해 AMD 주가의 내재 가치를 추정했습니다.
아래는 두 가지 시나리오의 요약입니다:
[기본 시나리오]
- 향후 3년간 연 40% 성장, 이후 3년간 25%, 이후는 10%
- FCF 마진: 12.19%
- 목표 주가: $183
- 현재 대비 약 60% 상승 여력
[강세 시나리오]
- 향후 3년간 연 100% 성장, 이후 3년간 40%, 그 다음은 20%
- FCF 마진 동일
- 목표 주가: $982
- 시가총액 약 1.5조 달러
이 강세 시나리오조차도 AMD가 Nvidia와 동등한 수준으로 성장할 것이라는 가정을 포함하지 않습니다.
성장률이 Nvidia의 1/4만 되어도, AMD는 엄청난 잠재 수익을 제공할 수 있습니다.
중국과의 무역 갈등 완화가 왜 중요한가
최근 반도체 관련 주가 반등의 핵심 요인 중 하나는 미·중 간 무역 갈등 완화입니다. AMD 입장에서 중국은 중요한 시장일 뿐 아니라, 중국이 자체 첨단 칩을 개발해 제3의 경쟁자가 되는 것을 막는 효과도 있습니다. 만약 중국이 본격적으로 AMD 수준의 칩을 개발했다면, AMD의 AI 하드웨어 성장 가능성은 크게 줄었을 것입니다.
이번 디리스킹은 중국 리스크라는 주요 투자 심리의 장애물을 제거했다는 점에서 매우 중요한 촉매로 작용하고 있다고 생각합니다.
리스크 요인
가장 큰 위험은 AMD 데이터센터 부문의 성장이 일시적인지 여부입니다. 향후 몇 분기 동안 다시 둔화된다면, 시장의 실망은 주가 급락으로 이어질 수 있습니다. AMD는 단기 투자보다는 장기 보유를 염두에 둔 투자자에게 적합한 종목입니다.
또한 제가 제시한 밸류에이션 모델은 모두 상승 시나리오에 기반해 있으며, 하방 리스크는 고려하지 않았다는 점도 유의하셔야 합니다.
결론
지난 분석에서 저는 AMD가 Nvidia가 될지, 아니면 Intel이 될지 갈림길에 서 있다고 했습니다. 그러나 Q1 실적 이후 AMD는 AI 하드웨어 사이클에서 더 많은 가치를 실현할 수 있는 위치에 올라섰다고 판단합니다.
Nvidia와는 비교 불가일지라도, 바로 그렇기 때문에 AMD는 투자 매력도가 높은 종목입니다. 상대적으로 저렴한 현재 주가는 비대칭적인 수익 가능성을 제공하며, 베이스 시나리오만 실현되어도 약 60%의 상승 여력을 기대할 수 있습니다.
저는 AMD를 ‘매수(BUY)’로 평가합니다.